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神霧系的生死劫

發(fā)布時間：2019-05-01 14:29

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“資本的狂舞，終究是南柯一夢。黎明前夕，陰霾籠罩下的神霧能否守得云開？”
“小鬼鎖門”奇葩事件再現(xiàn)，3月19日晚間，神霧節(jié)能公告發(fā)布，公司及全資子公司江蘇省冶金設計院有限公司(以下簡稱江蘇院)公章、營業(yè)執(zhí)照等資產(chǎn)被行政人事總監(jiān)非法占有，并提示此事件致使經(jīng)營活動受阻、年報或無法按期披露的風險。
繼收到遼寧證監(jiān)局責令改正措施、董事會大洗牌、神霧集團股份司法劃轉、失信執(zhí)行人名單后，本次“公章被占”事件，讓市場瞠目結舌。
無獨有偶，神霧系另一上市公司神霧環(huán)保亦是不遑多讓，多項債務逾期，增資擴股合作協(xié)議面臨擱淺，子公司股權被拍賣，重大訟訴纏身、失信執(zhí)行人名單等一系列隱患，令人目不暇接。
曾創(chuàng)造業(yè)內佳話的“神霧雙子星”，早已神奇不再，在環(huán)保業(yè)遭受政策寒冬、資本市場大跌下，自身風險全面爆發(fā)遭受重創(chuàng)。2018年以來，神霧集團苦苦尋找救贖之路，仍然進展緩慢，收效甚微。
2019年的環(huán)保行業(yè)回暖，希望來臨，然而“神霧雙杰”能否乘著政策東風化解危機，仍不得而知。

風波不斷的神霧系


3月19日，神霧節(jié)能公告稱，公司及全資子公司江蘇院公章、營業(yè)執(zhí)照等資產(chǎn)被時任行政人事總監(jiān)的凌某非法占有。公司多次聯(lián)系溝通均無效。
神霧節(jié)能表示，鑒于 2018 年報披露較近，公章被占或造成年報無法如期披露，引發(fā)交易所對其股票實施退市風險警示或暫停上市風險。
公開資料顯示，今年2月，神霧節(jié)能進行了董事會換 屆選舉，并對管理層進行了“大換血”。深交所一度對此事件下發(fā)關注函，要求其對董事會人員進行說明。
天不遂人愿，寄希望于管理層煥然一新后，勵精圖治，怎奈新官上任，一把火卻燒到了眉毛，好不尷尬！
此次“霸占公章”事件，只是其管理混亂、內憂外患的縮影。1月15日，神霧節(jié)能收到遼寧證監(jiān)局下發(fā)的《責令改正措施的決定》，遼寧證監(jiān)局要求其完善公司內部控制、提高規(guī)范運作水平。2月下旬，神霧節(jié)能因江蘇院涉及的合同糾紛案件，上市公司與其子公司均被列入失信執(zhí)行人。3月中旬，神霧節(jié)能爆出違規(guī)對外擔保。
不僅如此，“雙子星”之二神霧環(huán)保于1月25日即被列入失信被執(zhí)行人名單，在神霧集團與其實控人吳道洪被列入“老賴”后，神霧節(jié)能也未能幸免。同時，神霧集團所持“神霧雙子星”股份全部被司法凍結及輪候凍結。此前，神霧環(huán)保、神霧節(jié)能均披露神霧集團所持股份幾經(jīng)流拍后遭司法劃轉至山西證券。
1月25日，神霧環(huán)保公告其尚未披露的訴訟、仲裁案件共計 31 起，總計涉案金額超過9.27億。此前已披露的訴訟還有54起，涉及金額近11億元。與之相應的是，截止2018三季度末，神霧環(huán)保凈資產(chǎn)為25.33億，賬面上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅383.2萬元。至此，A股市場曾經(jīng)顯赫一時的“神霧雙杰”早已退去華麗的外衣，重重危機下，陷入風雨飄搖的窘境。

繁榮增長下的暗影，“神霧雙雄”的大潰敗

神霧集團一度是中國節(jié)能環(huán)保領域的領軍企業(yè)，擁有11家控股子公司，員工近4000人。創(chuàng)始人吳道洪號稱全球第三代燃燒技術的引領者，享譽盛名。
“神霧雙杰”先后于2014年、2016年借殼上市。神霧環(huán)保2014-2016期間，借殼前后凈利潤為3034.61萬元、1.81億元，2016年更是暴增至7.06億元，同比增長289.47%。神霧節(jié)能的財務數(shù)據(jù)同樣亮眼。2015年，重組前的凈利潤為1145.52萬元，2016年借殼后凈利潤為3.33億元，凈利增速超過28倍，其上市半年內股價由27元最高至44.98歷史高位。神霧環(huán)保則是在由2014年4元低位上漲至最高37.56元，漲幅超過9倍。彼時，“神霧雙杰”風光無限，合計市值超過660億。
縱觀神霧雙星崛起的過程，其背后離不開資本的助推。2014年起，神霧集團開始玩轉資本市場，陸續(xù)控股9家投資管理機構，開展投資業(yè)務。資本裹挾下，“神霧模式”出爐，技術與資金同步參與，項目入股與工程承攬同步，“工業(yè)類PPP”關聯(lián)交易一度催生業(yè)績神話。
然而，2017年5月，一篇文章質疑神霧集團套路式商業(yè)運作，利用關聯(lián)交易實現(xiàn)業(yè)績增長。文中指出神霧環(huán)保、神霧節(jié)能關聯(lián)交易虛增營收，并提示其急劇惡化的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和毛利率問題。此文一出，市場嘩然，奏響神霧系滑向深淵的挽歌。
以神霧環(huán)保為例，據(jù)統(tǒng)計，自2014年借殼上市以來，其關聯(lián)交易合計達32.21億元，占近三年營收總額的64.73%。2017年年報顯示，前五大客戶合計銷售總額占比飆升至95.91%。烏海洪遠和新疆勝沃這兩家關聯(lián)公司占據(jù)了大客戶前兩名，僅烏海洪遠就貢獻了55.12%的銷售業(yè)績。
查閱公開資料，梳理神霧環(huán)保營收情況如下圖所示，神霧環(huán)保2017年四季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為-11.68億，2016年以來其現(xiàn)金流已明顯惡化，經(jīng)營性現(xiàn)金流量級接近與其同期營收數(shù)據(jù)再次佐證其關聯(lián)交易實質。與之對比的則是，其利潤增速從2016年開始明顯走低，目前同比降速已經(jīng)超過-200%。
2018年年中，遲到的神霧集團2017年年報顯示，當年凈虧損10.21億元，凈利潤同比下滑達到456.99%。負債項目中應付票據(jù)、應付職工薪酬、其他應付款等數(shù)據(jù)均較2016年末大幅增加，漲幅均為3位數(shù)以上。
“成也資本，敗也資本”。借助于資本運作，神霧集團迅速擴大了規(guī)模，但也為其發(fā)展帶來了隱憂，債務的隱患與關聯(lián)交易的泡沫成為壓垮神霧的稻草。重重危機下的資本毫不停留，奪路而出，“神霧雙雄”遭遇滑鐵盧。近一年內，“神霧雙雄”累計跌停十余次，市值縮水超過80%。
神霧保衛(wèi)戰(zhàn)之國資馳援
2019年3月21日，神霧環(huán)保發(fā)布公告稱，截止 2019 年 1 月 25 日，青島伯勒與神霧集團及相關股東未能就神霧集團增資擴股事項達成協(xié)議，青島伯勒單方面提出終止合作框架協(xié)議。
2018年，去杠桿背景下，融資難、債務危機、PPP調整下的環(huán)保行業(yè)無疑迎來寒冬。2018下半年，在政策指引下，國資以地方國資主導，陸續(xù)馳援入股民企，化解股權質押與債務風險。
據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，山東、北京、深圳、河南等17個省市的地方國資已出手“拿下”共29家民營上市公司股權，作為上市公司控股股東或重要戰(zhàn)略股東。
2018年以來，上市公司層面，國資入股環(huán)保民企案例共有13個。東方園林、盛運環(huán)保、中金環(huán)境、興源環(huán)境、環(huán)能科技、碧水源等位列其中。
券商研究員分析稱，在融資收緊的背景下，國資在項目拿單、市場開拓、資金成本上優(yōu)勢較為突出，有望與環(huán)保民企的技術、項目管理優(yōu)勢產(chǎn)生協(xié)同效應，環(huán)保行業(yè)面臨洗牌。
面對重重危機，神霧集團也一直謀求自救。2018年3月，神霧集團與戰(zhàn)略投資者上海圖世投資管理中心(有限合伙)等分別簽署投資合作意向。神霧集團引入戰(zhàn)略投資總體規(guī)模為50億至70億元。
2018年5月16日，神霧環(huán)保公告稱，上海圖世3.5億元增資款項到位。但到8月1日，上海圖世11.5億元戰(zhàn)略投資款合計僅投入5990萬元。
8月20日，神霧系兩家上市公司公告稱，神霧集團、集團實際控制人吳道洪先生、上海圖世、青島伯勒共同簽訂了投資《合作框架協(xié)議》。約定由上海圖世（募集資金規(guī)模15億元）、青島伯勒（募集資金規(guī)模 35億）對神霧集團及其下屬子公司或相關項目進行投資。
此次，青島伯勒單方面提出終止合作框架協(xié)議，上海圖世戰(zhàn)略款項遠低預期，結合此前媒體爆料上海圖世態(tài)度曖昧，框架協(xié)議似乎難產(chǎn)。此外，2018年11月，江西省南昌市新建區(qū)人民政府與神霧集團簽署了《項目投資合作協(xié)議書》，協(xié)議約定中60億產(chǎn)業(yè)基金成立中，上海圖世作為機構方發(fā)起人，其態(tài)度對于事項進展舉足輕重。
截止2018年12月31日，神霧環(huán)保多項債務逾期，逾期金融負債總計14.81億元。其中債券4.5億元、銀行借款共7.1億元、融資租賃共1.98億元、商業(yè)承兌匯票1349萬元、銀行承兌匯票1.09億元。債務重壓下，國資馳援，謀求戰(zhàn)略投資與救助的進展波折，留給神霧集團的時間已經(jīng)不多了！
“神霧”的未來迷霧
過去的一年，環(huán)保板塊受到估值與業(yè)績雙殺，行業(yè)漸入“寒冬”。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，59家主要環(huán)保上市公司2018年前三季度僅實現(xiàn)凈利潤143.7億元，同比下滑24%。主因是資金面緊張，財務成本急劇增加。
2019年伊始，環(huán)保行業(yè)迎來政策暖風。2019政府工作報告明確提出，加強污染防治和生態(tài)建設是2019年政府工作的主要任務之一，持續(xù)推進的生態(tài)文明建設催生了巨量的環(huán)保剛性需求。
3月20日，國常會部署了全國兩會后首個環(huán)境經(jīng)濟措施：從2019年1月1日至2021年底，對從事污染防治的第三方企業(yè)，減按15%稅率征收企業(yè)所得稅。
國海證券認為，中國生態(tài)環(huán)境問題依然是突出短板，環(huán)境治理需求量大，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資為剛需，未來增長空間廣闊。在中央政策利好作用下，環(huán)保上市公司高負債、高杠桿以及融資難等問題也將逐步緩解。尤其是政策性紓解優(yōu)質民營上市公司流動性，有助于環(huán)保行業(yè)迎來轉機。
業(yè)內人士對作者表示，2018年以來，環(huán)保領域多家企業(yè)資金出現(xiàn)狀況，神霧也是其中之一。從其旗下兩家上市公司財務方面來看，目前并未有明顯的好轉。盡管融資、政策等大環(huán)境正在逐漸改善，但民營環(huán)保企業(yè)仍處在“洗牌期”，如果一家企業(yè)的資金鏈無法得到充分的保障，那么該企業(yè)的生存壓力將會是巨大的。
1月30日，神霧節(jié)能、神霧環(huán)保董事會發(fā)布2018年業(yè)績預告，神霧節(jié)能預計2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.99億元至-5億元，神霧環(huán)保預計2018年歸母凈利潤為-14.9億元。
神霧節(jié)能與神霧環(huán)保均表示，公司流動性困難尚未得到根本性緩解。在去杠桿宏觀環(huán)境下，項目業(yè)主方籌資計劃受挫，致使公司重大項目未能如期推進。神霧環(huán)保還指出，報告期內，經(jīng)初步測算，公司計提壞賬及減值準備約10億元。
政策春風即將來臨之際，黎明前的黑暗卻異常殘酷，神霧系的未來依然迷霧重重！

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